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博通BROADCOM (AVGO.O)北京时辰9月6日凌晨调教 母狗，好意思股盘后发布 2024财年第三季度财报（闭幕 2024年8月）：

1、全体事迹：收购，是增长主要开首。博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度杀青营收130.7亿好意思元，同比增长47.3%，妥贴市集预期（130.2亿好意思元）。季度收入增长，主要来自于收购VMware的并表。博通在2024财年第三季度杀青净利润-18.75亿好意思元，出现厌世，这主若是因为公司在本季度作念了45亿好意思元的一次性税收拨备处理。

2、各业务细分：软件占比快速普及。从公司的分业务情况看，跟着VMware的并表以及AI的增长，公司软件业务的占比普及至44.4%。

1）半导体措置决策业务：本季度营收72.74亿好意思元，同比增长4.8%，低于市集预期（74.11亿好意思元），业务增速再次下滑，并未受到AI需求的显豁带动；

2）基础设施软件：本季度营收57.98亿好意思元，同比增长199.6%，好于市集预期（55亿好意思元）。其中增长主要来自于VMware，而原有的软件业务并未出现显豁的增长。

3、博通事迹指挥：2024财年第四季度预期收入140亿好意思元驾御，低于市集预期（141亿好意思元），2024财年第四季度预期改变后EBITDA%为64%，好于市集预期（62.5%）。收入增长主要来自于AI及软件业务的带动。

海豚君全体不雅点：公司本次财报诚然数据上还可以，但细分来看如故不太理思。

从数据上看，博通本季度全体收入达到了市集预期，而增长的开首也如实主要来自于AI的带动。诚然公司给出的下季度指挥140亿好意思元，不足市集预期（141亿好意思元），但数据上也收支并不大。

但如果细看公司各项细分数据，其实并不睬思。1）拆分公司业务后，发现公司增长主要来自于VMware的并表和增长，而公司原来业务并未受到AI的显豁拉动；2）公司原有业务中最大的半导体措置决策本季度增速再次下滑，保管在5%驾御的个位数增长。面前来看，诚然VMware受AI的增长拉动，但还未造成“以点带面”的全体拉动。

通过海豚君测算，本季度VMware的收入好像达到了38亿好意思元。如果剔撤回该收入来看，公司原有的半导体业务和软件业务王人唯有个位数的稍稍增长，公司原有业务于今仍未受AI需求的显豁带动。

在2023年末公司以610亿好意思元的对价收购了VMware，而今7000多亿好意思元的公司增长全王人来自于VMware。此前公司股价的握续飞腾，其实依然包含了市集对公司业务受AI需求全体带动的预期。而今原有业务增速迟迟未见普及，仅靠VMware（全年好像120亿好意思元收入体量）的增长难以援救起面前公司的市值。

详备分析

一、全体事迹：收购调教 母狗，是增长主要开首

1.1收入端

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度杀青营收130.7亿好意思元，同比增长47.27%，妥贴市集预期（130.2亿好意思元）。由于博通在2023年末收购了VMware，公司增长主要来自于VMware的并表。如果剔撤回该影响，公司原有业务同比增长仅有4%，增速有所放缓。1.2毛利端

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度杀青毛利83.56亿好意思元，同比增多35.56%。毛利的增速低于收入端，主若是因为毛利率有所下滑。

博通在本季度的毛利率为63.92%，同比下滑5.53pct。公司在收购VMware后，毛利率从69%骤降至61.7%，主若是公司将一部分收购资本计入在销售资本中。而近3个季度毛利率的环比回升，主要收获于VMware在有计划面的改善，软件职业的毛利率有所回升。

如果剔撤回销售资本中近10亿好意思元的收购摊销影响，公司毛利率好像在71.6%。永远来看，收购VMware全体对公司毛利率是正向的。1.3有计划用度

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度的有计划用度为45.68亿好意思元，同比增长97.92%，用度端环比也有所下滑。具体用度端，拆分来看：

1）研发用度：本季度公司的研发用度为23.53亿好意思元，环比保管平安。研发用度是公司用度端最大的一项，在收入中占比18%，近三个季度保握相对流露；

2）销售及料理用度：本季度公司的销售及料理用度为11亿好意思元，环比有所下滑，面前销售用度率8.41%；

3）收购干系无形财富的摊销用度：本季度公司的无形财富的摊销用度为8.12亿好意思元，同比增长132%，主要受收购VMware的平直影响；

4）重组、减值和处置用度：本季度公司的重组、减值和处置用度为3亿好意思元，同比增长43%。收购VMware平直带动干系用度的普及，但这三个季度依然在逐渐消化。

1.4净利润

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度杀青净利润-18.75亿好意思元，公司本季度厌世主若是供应链重组导致集团里面将某些学问产权转让挚友意思国，产生的一次性非现款税收拨备 45 亿好意思元的影响。

因此本季度用有计划性利润来看，会更为合适。公司本季度杀青有计划性利润37.88亿好意思元，同比下滑1.76%。公司有计划性利润下滑，主要受收购摊销增多的影响。

二、各业务细分：软件占比快速普及

博通BROADCOM (AVGO.O)的主要业务有半导体措置决策和基础设施软件两部分。跟着公司对VMware收购并表的完成，公司基础设施软件业务的的占比显豁普及。正本二八分的情场面，面前依然快接近1：1，这主要收获于VMware的并表及AI需求的带动。

而在两大类业务中具体包括，1）半导体措置决策：收罗、无线、存储相连、宽带、工业过甚他；2）基础设施软件：VMware、CA、Symantec、Brocade等。2.1半导体措置决策

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度的半导体措置决策杀青营收72.74亿好意思元，同比增长4.8%。比较于快速增长的总收入和软件业务收入，半导体业务的增速更多的体现了公司原有业务的增长情况。

跟着AI需求的增长，正本市集预期公司的半导体业务增长也将提速，但是公司交出的数据却是再次下滑。海豚君觉得诚然收罗业务保握增长，但存储相连业务仍有下滑，面前全体业务受AI带动影响不太大。

2.2基础设施软件

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度的基础设施软件杀青营收57.98亿好意思元，同比增长200%。公司软件业务的快速普及，主要收获于VMware的并表。AI需求对软件业务的带动，主要亦然开首于VMware。

凭证公司财报，海豚君测算公司本季度VMware的收入为38亿好意思元驾御，在全体营收中占比接近3成。而传统的软件业务比较于客岁同比仅有稍稍普及，基本莫得受到AI需求的带动。

本文作家：海豚君，开首：海豚投研，原文标题：博通“狂飙”？AI起量慢调教 母狗，老业务苦爬坑

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